AMD’nin Dar Sermaye Stratejisi Olmazsa Olmazı Bekliyor

Mountain House (CA) – AMD’nin ilk çeyrek ilişkin sunumu geçtiğimiz son beş sunumdan oldukça farklıydı. Kanamanın halen sürdüğü belli ve ikinci çeyrekte de duracakmış gibi görünmüyor. Ancak AMD yetkilileri ses tonlarını değiştirmiş. Kayıplar nedeniyle eskisi kadar mahçup durmuyorlar ve analzicilerin ve uzmanların görüşlerine değer veren, yere sağlam basan bir duruşları var, dahası gömleğin koluna bir as saklamış kumarbaz gibi de heyecanlılar. Aslında bu asın Dar Sermaye (asset light) veya “Akıllı Sermaye” (asset smart) olduğu belli ancak AMD başkanı bu konuda konuşmayı reddediyor. Aslında konuşamaz da: Çünkü konunun uzmanları Akıllı veya Dar Sermaye’nin bir “olmazsa olmaza” bağlı olduğunu belirtiyorlar: AMD’nin bu stratejiye geçtikten sonraki her çeyrek kara geçmesi gerekiyor ki stratejinin gerektiği nakit döngüsü sağlanabilsin.



Analizciler AMD’nin geleceğine ilişkin “hayırlı” bir haber alabilmek için yöneticilerle konferans salonunda kedi-fare oyunu oynadılar. Firma bir yeniden yapılanma tasarısı olduğunu doğruladı ve “temel olmayan” (olasılıkla tüketici elektroniği) bazı birimleri yakın zamanda satabileceklerini de açıkladı. Ancak analizcilerin asıl merak ettiği ve firmanın işleyişini kökten değiştirebilecek konuda yetkililer kesinlikle sır vermediler: Dar Sermaye (ya da Akıllı Sermaye, sorduğunuz yöneticiye göre değişiyor)



İşte birkaç örnek:



Krishna Shankar (analizci, JMP Güvenlik): “(…) dar sermayeye ilişkin açıklamalarınız oldu ve bazı ayrıntılara kısa sürede ulaşabileceğimiz söylendi. (…) dar sermayeye ilişkin biraz daha açıklayıcı ayrıntı verebilir misiniz, AMD gerçekten fabrikalara ortak olarak hafifleyecek mi ya da tümüyle fabrikasız mı çalışacak? Biraz renk belli etseniz Gülümse



Hector Ruiz (AMD: genel başkanı): “Beklentinizi çok iyi anlıyorum, bu konuda şimdilik ayrıntı veremeyeceğim için kendimi kötü hissediyorum, ancak kısa süre sonra bir açıklama yapabilmeyi de umuyorum ve istiyorum. Açık olan tek nokta, içinde bulunduğumuz durum ve elimizde bulunan dünyaya örnek oluşturacak nitelikteki üretim yatırımları bize yaratıcı adımlar atmak için geniş olanaklar tanıyor, kısa süre sonra ayrıntıları da açıklayabilmeyi umuyorum.”



Tim Luke (analizci, Lehman Kardeşler): “(…) beklentilerinize çizdiğiniz çerçeve içerisinde dar sermaye resmine ilişkin bazı renklerin yakın gelecekte açıklanacağını belirtmiştiniz, bu kısa sürenin önümüzdeki temmuz ayı olması olasılığı nedir ve eğer ikinci çeyrek yeterince yakın gelecek değilse gelişmelerin ikinci çeyrekten daha ötesine, yılın ikinci yarısına sarkması olasılığını da değerlendirmeli miyiz?



Hector Ruiz: “İyi denemeydi Tim, gerçekten iyi denemeydi. Biliyorsun kaçamak yanıt vermeye çalışmam ancak bu konuda elimden geleni yapacağım ve ben- ben saygısızlık etmek istemem ama “yakın gelecek” önümüzdeki 90 gün içinde veya yıl sonuna kadar herhangi bir gün olabilir. Bundan daha net bir yanıt vermem olası değil.”



Ross Seymore (analizci, Deutsche Bank): “(…) Sanıyorum bu dar sermaye veya hafif fabrikalaşma stratejisini duymamızın birinci yılındayız ve konuyu şimdilik kurcalamaya da bence gerek yok. Zor ve karmaşık bir strateji olduğunu belli. Ancak asıl merak ettiğim bu “temel ve temel olmayan işlerin” ayrımının yapılması konusunun, dar sermayede olduğu gibi yıldönümü yaşamadan sonuçlanmasını beklememiz için geçerli bir neden var mı?



Ruiz: “Çok daha erken sonuçlanacağına sizi temin ederim.”



Finans yöneticisi Bob Rivet konferans sırasında, bir satır arasında, firmanın şu anki durumunu “Dar Sermaye Öncesi” olarak nitelendirdi.



Sabah yayınladığımız analiz yazısında Dar Sermaye’nin yapısından ve uygulanışından sözetmiştik. Bu konuda AMD’nin neden biraz ketum durduğuna anlam verememiş olabilirsiniz. Bunun çok geçerli bir nedeni var.



Firma şu anda çok ciddi biri kemerleri sıkma poltikası uygulamaya koymuş durumda ve gelir-gider dengesinin sıfırlanma noktasını (yaklaşık) 2 milyar USD’den, 1,5 milyar USD düzeyine acilen çekmesi gerekiyor. Dar Sermaye yapısına geçilebilmesi için bu gelişmenin kesinlikle gerçekleşmesi gerekiyor ve yeni stratejinin bu sıfırlanma noktasına varılmadan “resmen” açıklanmasını beklemiyoruz. Sade ve basit: Anlaşmalarda Mubadala Abu Dhabi (MAD) gibi yatırımcılara karşı elini güçlü tutabilmek ve kredi notunu artırabilmek için AMD’nin en azından bir dönem kara geçmiş olması, en azından sıfıra-sıfır çıkmaya başlaması.



Bazı kaynaklara göre AMD “Dar Sermaye-Akıllı Sermaye” stratejisine elini gerçekten kuvvetlendirmeden kesinlikle geçmeyecek – 25.Fabrika/FASL LLC/Spansion LLC/Spansion Inc.’da yaptıkları gibi. AMD ve MAD AMD aslında “olmazsa olmaz” gelecek gibi ancak AMD kendi ayakları üstünde durmadan Ruiz kırmızı telefonu kullanacak gibi görünmüyor.



Kısaca: Kara geçmemiş AMD’nin “Dar Sermaye Öncesi” çağa takılacağı belli. Giderlerin kısılması ve B3 Barcelona’lar AMD’ye biraz rahatlık sağlayacak ve firma bu yılın ikinci yarısına kadar disiplini bozmadan gidip düzlüğe çıkmaya çalışacak.



Dar Sermaye-Akıllı Sermaye yaklaşımı AMD’nin kraliyet mücevherlerinden birkaçına yatırımcıların sahip olması anlamına geliyor ve bu AMD için en temelin temeli demek. AMD’nin tesisleri gerçekten itibarlıdır. Anımsatalım: Intel’in koca bir liste fabrikasına karşılık bu küçük firma 30 no’lu tek bir 200 mm ham kalıp (wafer) fabrikasıyla %20 pazar payına sahip. Bunun yanında AMD satışa hazırlık da yapıyor. Konferans sırasında AMD Saksonya fabrikasının hissedarlarından hisse topladıklarını itiraf etti. Bunun nedeni ise basit: Eğer AMD 36.ve 38. fabrikaların denetiminin %100’ünü ele geçirirse (devletin payı ve sübvansiyonlar hariç) para Avrupa’nın bazı finans kuruluşlarına sızacağına kendi cebinde kalmış olacak. AMD Saksonya LLC’nin ne kadarının yabancıların elinde olduğuna ilişkin bilgi vermedi ancak tümü satın alabilmek için oldukça para kazanması gerekebilir.



Toplantıda iyi yönde haberler de aldık: AMD 2007 dördüncü çeyrekten 100,000 daha fazla satarak, 2008 birinci çeyrekte yarım milyon parçaya ulaşmış durumda. Sayılar B3 işlemcilerin üretiminin Ocak başlarında başlamış olduğunu gösteriyor.



Haberi tartış…

Bir cevap yazın